底层手艺雄厚博多精工：3C泛亚电竞主动化修设龙头再攀锂电修设最岑岭

2023-11-24点击量：717

　　博多精工合键从事自愿化兴办、自愿化柔性临盆线、自愿化环节零部件以及工装夹（治）具等产物的研发临盆，交易涵盖消费电子、新能源等行业范围。

　　博多精工行为技艺驱动型企业，始末十余年的技艺重淀，研发气力、交付材干、效劳客户的材干络续提拔，积蓄了较为杰出的口碑，已成为国内智能化临盆管理计划范围的行业领军企业之一，取得了国度认定企业技艺核心、国度级工业策画核心、国度造功课单项冠军产物（3C 电子产物整机安装临盆兴办）、国度常识产权上风企业、国度两化交融管束编造贯标试点企业、国度效劳型造作演示平台等多项信用。

　　此中，自愿化兴办（线）是公司合键交易，席卷自愿化检测兴办、自愿化拼装兴办、自愿化柔性临盆线等，可实行对来料尺寸、表观、功效等举办高精度敏捷检测，对产物的零部件举办安装、贴合、覆膜、包装等多种自愿化操作，或许有用升高客户临盆服从。

　　依照公司 2021 年事迹速报，公司 2021 年营收范围 38.3 亿元，归属母公司净利润 1.9 亿元。

　　咱们从 2020 年度营收占比来看，消费电子兴办最高，抵达 79.3%；从 2020 年度毛利组织看，消费电子兴办占比也是最高，抵达 88.8%。

　　2017 年到 2021 年，公司买卖收入从 19.9 亿元延长至 38.3 亿元，复合延长率为 17.8%； 归属母公司净利润从 8038 万元延长至 1.9 亿元，此中 2017 年公司利润范围有较动合键受股权胀舞用度摊销影响。

　　依照公司 2021 年事迹速报，2021 年公司营收范围抵达 38.3 亿 元，同比延长 47.4%；归属母公司净利润为 1.9 亿元，同比下滑 19.1%。

　　公司下游利用范围需求繁荣，公司正在各利用范围选用的拓展战术功效明显，公司营收范围赢得敏捷延长，不过受人力本钱、原资料本钱上涨以及新能源等范围前期参加填补的影响，公司归属母公司净利润同比下滑。

　　公司下游利用范围合键为消费电子，合键客户为苹果公司，苹果是消费电子范围绝对龙头企业，其赢余材干高，维持其举办延续的自愿化临盆兴办参加，同时，苹果公司对兴办供应商的临盆工艺、产物严密度等央求位居行业前线，能供给较为丰厚的价值前提。

　　公司实践驾御人工吕绍林、程彩霞伉俪，其通过乔岳投资及姑苏多二多个员工持股平台直接和间接驾御的公司股份比例合计为 81.7%。其它，公司通过姑苏多七、姑苏多八、姑苏多六等多个员工持股平台绑定主题员工益处。

　　智能设备造功课上游为环节零部件，席卷严密减速机、伺服体系及机械人驾御器等主题部件；中游为工业机械人本体；下游为自愿化兴办。自愿化兴办临盆商合键面向终端用户及商场利用，依照区其它利用场景和用处并依照客户的需求针对性地举办体系集成和软件二次拓荒，为客户供给完善的智能化临盆管理计划。

　　自愿化兴办的下游利用合键席卷消费电子产物造功课、汽车及其零部件造功课、医疗器材造功课、呆板兴办造功课和仓储物流等。

　　正在智能设备造作工业链中，自愿化兴办临盆商也被称为工业自愿化体系集成商，处于整 个工业机械人及自愿化的下游利用端。

　　依照美国商场切磋公司 Transparency Market Research 的数据显示，2018 年环球工业自愿化商场范围为 2272.9 亿美元，估计 2018-2027 年环球工业自愿化商场范围年均复合增速将达 7.6%，到 2027 年末，环球工业自愿化商场的代价估计将抵达 4380.8 亿美元。

　　跟着 “中国造作 2025”战术的提出，我国自愿化兴办行业迎来紧要的进展机缘。依照中国工控 网《中国自愿化及智能造作商场白皮书》数据显示，我国自愿化及工业驾御商场范围曾经从 2009 年的 1060 亿元延长至 2019 年的 1865 亿元，年均复合增速为 5.8%。

　　跟着国内人丁盈余阑珊，造作类企业用工本钱敏捷上升，机械换人仍是异日永久进展趋向，自愿化兴办的需求仍会延续提拔。

　　从国度策略层面看，自愿化设备是为国民经济各行业供给技艺设备的战术性工业，是优秀造功课的根蒂，是国度大肆推动搀扶的行业。

　　依照国度“十四五”智能造作进展策划，国度将进一步加大对造功课智能造作的援救力度，达成造功课的转型升级和企业的进化，从智能设备这个行业提供端看，2025 年标的是智能造作设备行业技艺程度和商场竞赛力明显提拔，国内商场满意率横跨 70%，主买卖务收入超 50 亿元的体系管理计划供应商抵达 10 家以上。

　　公司的自愿化兴办合键用于智老手机、平板电脑、TWS 蓝牙耳机、智能腕表等消费电 子产物的拼装和检测，产物合键效劳于苹果公司等消费电子范围的大型厂商。

　　消费电子产物拥有加工工艺精美、技艺央求高、更新速率速、需求延续改进等特质，一款消费电子产物的人命周期平常不横跨 12个月，产物的敏捷更新换代直接影响到消费电子产物造功课临盆兴办的更新速率，升高了该行业固定资产投资的更新频率。

　　依照国度统计局数据，我国电辅音信工业固定资产 投资达成额由 2008年的 3527.8亿元延长至 2020年的 30613.6亿元，年均复合增速为 19.7%。

　　从公司最大的消费电子类客户苹果公司及其工业链来看，iPhone 和 iPad 等产物出货量平静延长，且每一代产物的更新，都邑有功效、功能等方面的较大蜕化，每次产物迭代会带来苹果和其工业链公司对自愿化兴办举办大范围采购；比方最新的 iPad Pro 搭载了全新 Mini-LED 屏幕，异日札记本电脑产物也希望搭载 Mini-LED 屏幕，据 Arizton 估计，2024 年环球 Mini/Micro-LED 商场范围抵达 23.2 亿美元，2018-2024 年复合延长率抵达 147.9%，估计拉动固晶机为代表的产物 10亿元以上的需求增量。

　　其它苹果工业链也络续推出新产物， 好比 2015 年推出的智能腕表、2016 年推出的无线耳机等，来岁估计苹果公司将推出 MR（Mixed-Reality）头戴显示兴办，都邑拉动苹果工业链对兴办的大批采购。

　　依照咱们草根调研的结果，苹果工业链拼装测试的兴办需求每年正在 100-200 亿元。新能源交易是公司的第二主业，合键席卷锂电池造作模范兴办和智能充换电兴办。动力电池行业受新能源汽车行业的敏捷进展而高速扩张，锂电池兴办也将受益于宁德期间、LG 化学等动力电池龙头企业的军备竞赛；依照 SNE Research 披露，2020 年环球动力电池出 货量抵达 213GWh，2025 年出货量估计抵达 1400GWh，2030 年达 3500GWh，假设单 GWh 投资为 2 亿元和现有的产能运用率褂讪，则估计 2021-2025 年新增动力锂电池兴办需求约为 3700 亿把握，再思虑兴办更新需乞降消费电子、二轮车等其他电池需求，估计锂电池兴办 年均需求正在 1000 亿把握。

　　智能换电站范围，本年 8 月，蔚来汽车传播其宇宙换电站数目抵达 400 座。除了蔚来以表，吉祥、北汽等企业也曾经踊跃参加换电站开发范围。国度策略层面，《新能源汽车工业进展策划（2021—2035 年）》清楚提出“推动发展换电形式利用”，确认换电和充电并列的身分。到 2025 年，蔚来方案正在环球达成横跨 4000 座换电站的安插，即异日 5 年将新增 3600 座换电站，根据蔚来换电站 50%市占率和单个换电站 200 万兴办投资额算，带来的换电站兴办范围新增需求正在 144 亿元把握。 公司的另一组织宗旨是半导体前道测试范围。

　　依照 Semi 统计，2020 年环球半导体兴办出售额抵达创记录的 712 亿美金，估计 2025 年行业范围抵达 1083 亿美金，半导体前道测试兴办通常占半导体兴办开支 13%把握，据此测算，2025 年环球半导体前道测试兴办商场范围达 140.8 亿美金。目前半导体前道测试兴办范围被科磊（KLA）公司高度垄断，国产化率很低。

　　公司的主题零部件交易合键正在子公司姑苏灵猴机械人旗下，涵盖机械视觉、运动驾御等范围，此中机械视觉是公司的发力要点。机械视觉降生仅半个多世纪，不过进展迟缓，下游漫衍额表平常，汽车、食物包装、造药、3C 等范围是合键的利用场景。

　　依照 Markets and Markets 统计数据，2020 年环球机械视觉商场范围约 96 亿美元，近十年增速平静正在 12%， 并预测 2025 年商场范围抵达 130 亿美元。我国机械视觉行业起步较晚，不过跟着环球造作 核心向中国迁徙，曾经成为环球第三大机械视觉利用范围商场。

　　为应对日渐成熟的国内厂商提倡的挑衅，以西门子 （Siemens Ltd）、ABB（Asea Brown Boveri Ltd）、库卡（KUKA）、发那科（FANUC）、 安川电机（YASKAWA）为代表的表洋厂商起首深化正在国内商场的组织。

　　但跟着体验的积蓄和工业策略的援救，我国自愿化兴办造功课的进展深度和广度逐渐提拔，以自愿化成套临盆线、智能驾御体系、工业机械人、新型传感器为代表的智能设备工业编造开始造成，一批拥有自帮常识产权的宏大智能设备达成打破。目前，我国国内企业曾经能临盆大片面中低端自愿化兴办，根本满意电子、汽车、工程呆板、物流仓储等范围对中低端自愿化兴办的需求。

　　同时，国内还发现了以公司为代表的少数拥有较强竞赛力的大型自愿化兴办造作企业，它们 具有自帮常识产权和自愿化兴办造作材干，或许独立研发自愿化兴办高端产物，产物功能和 技艺程度与表洋同类产物附近，片面产物的主题技艺曾经抵达国际优秀程度。

　　跟着异日行业竞赛的进一步加剧和行业整合的睁开，估计自愿化兴办行业的行业集结度将逐步升高，驾驭主题技艺资源、归纳效劳材干的厂商将有较大机遇从竞赛中胜出。

　　公司产物合键利用于消费电子、新能源、汽车、家电等行业，此中消费电子行业收入占比拟高，申报期内永别为 93.4%、85.4%、86.3%、79.3%和 78.8%，是公司收入的主题片面。

　　申报期内，公司产物利用于消费电子行业的出售收入颠簸，合键系受客户苹果公司订单量颠簸的影响。

　　总体上来说，消费电子行业对自愿化设备有伟大需求，消费电子造功课仍是对工业机械人及自愿化兴办利用最平常的范围之一，消费电子产物拥有加工工艺精美、技艺央求高、更新速率速、需求延续改进等特质，消费者对电子产物“厌旧喜新”的速率较速，全面行业固定资产投资增速较速且有延续性，消费电子造功课的自愿化兴办利用和升级有开朗延续的商场需求。

　　目前已赢得较好功效。申报期内，公司新能源和其他利用范围的收入占主买卖务收入的比例永别为 6.6%、14.6%、13.7%、20.7%和 21.2%，处于络续提拔的趋向中，公司通过正在消费电子范围的技艺积蓄，络续加深看待自愿化技艺的研发参加和懂得，敏捷切入其他利用范围，积蓄了一大宗非消费电子范围的优质客户，好比蔚来汽车、ATL 等。

　　从分行业的毛利率程度看，公司的主买卖务消费电子行业项主意毛利率程度最高，合键理由席卷：消费电子产物有迭代速率速、延续改进材干央求高、产物出售范围大、加工工艺精美等特质，消费电子范围对自愿化设备需求量较大。

　　同时，消费电子范围竞赛激烈，客户对兴办往往正在临盆工艺、严密度、平静性等多个方面提出较高的央求，高技艺附加值的特质使其允许赐与自愿化兴办造作商较好的利润空间；其它公司的合键客户苹果公司，其本身赢余程度高，对自愿化兴办参加大，其对供应商的临盆工艺、严密度央求也是行业前线，是以其兴办商利润空间大。

　　公司正在新能源等新进入范围毛利率程度低，理由席卷：新能源等利用范围的竞赛较为激烈，终端厂商对本钱的管控较为庄敬；自愿化兴办产物平常为定造化产物，需求创设正在对下旅客户需求长远懂得的根蒂之上，而新能源等范围属于公司新开垦的交易范围，片面项目需求采用新工艺、新技艺、新设施，前期策画参加及后期安置调试本钱等均会相应填补，使得项目本钱随之延长；为了切入某利用范围及切入供应商编造，公司看待某些战术性客户以及拥有商场前瞻性的新利用范围，会举办妥当的价值让利。

　　公司是一家高度注重技艺储蓄及研发参加的科技改进企业，2020 年公司研发参加抵达 3.7 亿元，研发参加占比 14.3%。截至 2021 年 6 月 30 日，公司赢得 1904 项专利，此中包罗 885 项发现专利。

　　依附较为雄厚的技艺储蓄，公司逐渐创设了产物的技艺上风，竖立了优秀的行业口碑。

　　同时，自愿化临盆兴办产物用于下旅客户终端产物的零组件临盆及整机拼装临盆历程中，兴办是否或许满意客户需求、是否或许根据交期足量供给、是否或许敏捷相应兴办题目以及兴办本身的平静性、牢靠性等直接影响了下旅客户的产物德地和出货周期。

　　正在研发策画团队方面泛亚电竞，公司创设了周至的人才引进轨造和研发胀舞机造，截至 2021 年 6 月 30 日，公司已具有一支高本质的硬件、软件和呆板工程研发团队，技艺及研发职员总数达 1576 人，占公司员工总数 33.23%。壮健的研发团队，保护了公司能懂得下旅客户的央求、对客户的需求作出迟缓的相应。

　　最先，公司正在工业自愿化底层技艺积蓄浓密，席卷严密呆板策画、严密运动驾御、机械视觉、核默算法以及完满的测试技艺等，此中，严密呆板策画方面公司行使了优秀策画造作技艺表面与设施，具有完满的修模及仿真技艺，能够达成产物智能化的策画与造作；公司还驾驭严密运动驾御、驱动技艺，具有自帮研发硬件平台，并驾驭相干的核默算法；机械视觉方面，公司具有相机、工业镜头、光源及 2D\3D 软件平台并自帮研发了相干核默算法；工业机械人方面，公司具有具备自帮常识产权的严密呆板、驾御器及软件平台，并拥有相干核默算法及定造拓荒材干。其它，公司积蓄了完满的测试设施及测试材干，有用的保障了产物的平静性、牢靠性。

　　其次，公司提前组织工业机械人本体及主题零部件等上游范围。正在呆板、电控、机械视觉等方面延续参加，正在运动驾御底层算法、伺服算法、视觉软件算法、电机策画仿真、运动驾御及驱动硬件平台、工业镜头及光源策画、机械人驾御及软件拓荒方面赢得了必然打破。公司的工业机械人、直线电机、运动驾御器、伺服驱动器、视觉体系的工业镜头、工业光源等产物均曾始末紧要客户行使评估、检查并正在公司本身兴办上已大批行使，同时，申报期内还达成了必然对表出售。

　　公司深耕自愿化兴办行业多年，长远体会下旅客户的需求，或许以客户需求为起点举办技艺研发和产物策画，其技艺成绩的针对性和适用性更强，是以能够顺手达成工业化利用。

　　优秀技艺成绩的工业化利用一方面升高了公司产物的质地，另一方面也为驾御产物本钱做出了功勋，使得公司或许正在竞赛中赢得技艺上风和价值上风，从而获得客户的青睐。

　　其它，公司始末多年积蓄，正在客户资源、售后效劳、智能驾御、品牌等方面也曾经创设起必然的上风泛亚电竞。

　　消费电子是公司的主题交易范围，公司正在消费电子范围的进展标的是做深做强，达成稳步延长。

　　正在消费电子行业，公司与客户正在前沿技艺和产物拓荒上深度绑定，潜心于严密拼装、严密检测、严密量测、严密 Bonding 等范围，合键为客户供给严密拼装兴办（线）、严密量测兴办、严密 Bonding 兴办、严密检测兴办等。

　　从消费电子终端产物维度看，公司的兴办目前不但利用于智老手机产物，况且曾经简直笼盖席卷手机、平板电脑、TWS 蓝牙耳机、智能腕表、札记本电脑、智能音箱等正在内的全系列终端产物，公司正沿着消费电子工业链的横向维度周至延迟本身交易畛域。

　　从消费电子工业链临盆症结维度看，公司的兴办目前不但能够利用于终端的整机拼装与测试症结，况且曾经纵向延迟至前端零部件、模组段的拼装、检测、量测、测试等症结，比方摄像头模组、札记本表壳、电池泛亚电竞、屏幕 MiniLED 等高精度模组的拼装与检测，公司正从工业链的纵向维度络续提拔本身的竞赛上风。

　　新能源是公司的紧要战术交易范围，公司正在新能源范围的进展标的是做专做精，达成高速延长。正在新能源行业，公司合键为客户供给注液机、模组/PACK 自愿化临盆线等锂电池造作模范兴办，以及智能充换电站等兴办。

　　正在锂电池造作模范兴办范围，公司合键为客户供给注液机、模组/PACK 自愿化临盆线等兴办。注液机兴办席卷软包注液机和铝壳注液机两大品种，兴办注液平静、运转服从高、运转精度高、功效完全。

　　模组/PACK 自愿化临盆线实用于锂电池由单机拼装为模块/PACK 这 一历程，兴办合键由电芯处分段、电芯堆叠段、激光焊接段、模组涂胶入壳段、安装段等构成，兴办能尽量裁减人为插手，升高临盆服从，保障产物临盆的类似性，平静产物德地。

　　智能充换电站兴办范围，换电形式管理了充电功夫较长、安详性较差等新能源车辆的痛点题目，取得了国度策略的援救。车电判袂形式是新能源行业新的交易形式生产设备，正迟缓取得商场插手主体的认同和囚系部分的援救，车电判袂形式实用于出租车、网约车、专线运输车辆等拥有耗电高、电池运用率高的交易场景，也实用于高端新能源车商场，而换电形式为车电判袂形式的达成供给了根蒂。

　　公司正在 2018 年进入充换电站范围，为率先提出换电形式的蔚来汽车供给全自愿充换电站，正在充换电站范围拥有先发上风。

　　公司正在环节零部件方面的组织盘绕机械视觉软硬件体系睁开，席卷 3D 智能相机、超高区别率相机、光源、镜头、伺服驱动、直线电机、呆板手臂及相应软件体系，这也是公司“二次创业”策划中的合键进展标的之一。

　　目前公司正在光学体系、运动平台软硬件体系、深度练习 AI 软件、超高速高区别率成像、自愿对焦和 3D 成像等方面曾经拥有浓密的技艺积蓄和足够的利用体验。

　　公司基于机械视觉体系的 AOI 光学检测兴办和量测兴办已进入消费电子、新能源、半导体等利用范围。

　　正在半导体范围，目前公司正正在举办光伏硅片检测兴办、晶圆表观缺陷检测兴办、芯片封装缺陷检测兴办的研发。

　　截止 2021 年 6 月 30 日，公司披露的 29 个正在研项目中，有 15 个正在研项目与消费电子相干，6 个项目与新能源相干，5 个项目与机械视觉为代表的主题零部件板块相干，4 个项目与半导体项目相干。

　　正在研项主意组成凸显了公司正在研发资源投放上的侧要点，等候异日几 年公司正在消费电子、新能源、主题零部件和半导体等范围结出丰富成绩。

　　假设 1：公司正在消费电子范围将无间阐述竞赛上风，估计消费电子交易 2021-2023 年新增订单永别为 35 亿、33 亿、37 亿，营收范围永别为 29 亿（+41%）、33.4 亿（+15%）、38.4 亿（+15%），跟着上游原资料价值上涨压力趋缓、聚焦高毛利交易、以及公司与下旅客户年度的价值会商，估计毛利率有必然回暖，永别为 35%、40%、40%；

　　假设 2：公司集中主题资源向新能源范围拓展，估计新能源范围交易 2021-2023 年新增 订单范围为 7 亿、13 亿、22 亿，营收范围永别为 4.5 亿（+130%）、13 亿（+189%）、20.8 亿（+60%），跟着范围效应涌现，毛利率将逐年提拔，永别为 20%、25%、25%；

　　假设 3：公司正在半导体兴办范围亦有较多资源投放，且因为基数较低，半导体兴办交易异日三年有敏捷延长，2021-2023 年营收范围永别为 3000 万、7000 万（+133%）、1.2 亿（+71%），该交易毛利率相对较高，庇护正在 45%；

　　假设 4：公司的其他交易中主题零部件交易进展较速，也是公司主题交易之一，异日三年有敏捷延长，2021-2023 年营收范围永别为 4.5 亿（+31%）、5.6 亿（+25%）、7亿（+25%）， 跟着公司战术从头聚焦以及减弱亏蚀交易，毛利率估计庇护正在较高程度，永别为 34%、34%、 34%。

　　基于以上假设，咱们预测公司 2021-2023 年分交易收入本钱如下表：

　　咱们采纳四家工业自愿化兴办公司行为可比公司，2021 年四家公司均匀 PE 为 64 倍，2022 年均匀 PE 为 28 倍，2023 年均匀 PE 为 20 倍。

　　基于公司浓密的技艺积蓄、优良的归纳气力及异日三年 35.9%的复合事迹增速，咱们赐与公司 2022 年 35 倍估值，对应 PEG 为 0.97 倍，标的价 39.90 元。底层手艺雄厚博多精工：3C泛亚电竞主动化修设龙头再攀锂电修设最岑岭